康美药业:2014Q1收入增26%,扣除所得税影响净利增21%左右,符合预期
公司2014Q1收入41.96亿元,同比增长26%,归属上市公司净利润5.91亿元,同比增长5.95%,归属上市公司扣非后净利润5.89亿元,同比增长5.43%,实现每股盈利0.27元。
2014Q1增长符合预期。2014Q1收入41.96亿元,同比增26%,盈利8亿元,同比增20%,净利润5.91亿元,同比增5.95%。净利润增速小于收入增速主要是受到康美母公司高新企业资质正在申请中,暂时以25%所得税计算。我们还原后测算净利润增速21%(假定资质延续,所得税为15%计),基本符合预期。其中,中药增长20%左右,西药增长80%左右。
公司布局全产业链,具有品牌优势和网络优势。公司核心竞争力在于积极布局全产业链,践行中药全产业链的发展的策略,在全国各地投资构建了上至GAP药材种植、药材流通交易、专业市场管理、下至生产研发、产品营销售卖、药房托管和医疗服务等中药综合业务集群。市场营销布局全国,销售网络实力丰沛雄厚。公司在全国多个城市设立了分(子)公司和办事处,形成了集医院销售、OTC、西药批发与配送、零售、连锁药店、直销、电子商务等多种方式于一体的立体销售体系。公司在广东省普宁市、吉林省、辽宁省广泛开展医院收购和药房托管,在医药终端销售逐渐显露强劲发展势头。公司与中国人保集团成立健康管理公司,开展健康管理服务和健康产品营销售卖。企业具有康美商城、康美医药网、康美中药网等电子商务平台,形成全国唯一的实体市场与虚拟市场相结合的集中药材信息服务、中药材电子交易与结算服务为一体的中药材大宗现货交易买卖平台。中药材市场全国布局,仓储配送体系覆盖全国。企业具有安徽亳州中药城、广东普宁中药材市场,正在建设普宁中药城、甘肃陇西、青海西宁、广西玉林等中药材市场,实现了全国主要区域的布局。公司通过整合物流、仓储基地资源,在全国范围内铺展物流网络建设,形成现代中药材流通立体网络平台。
给予维持“增持”评级,目标价26.5元。预计康美药业2014-2016年EPS1.06元、1.36元、1.79元。我们给予公司2014年25倍PE,对应目标价为26.5元。“增持”评级。
不确定性因素。中药材贸易增速下滑风险,中药饮片产能释放进度低于预期风险。
公司公布2014年1季报,报告期内公司实现营业收入31.61亿元,比上年同期增长159.3%;实现每股盈利0.47元。公司同时公告审议通过《关于下属公司拟签订固安卫星导航产业港项目入区协议书的议案》。
打造卫星导航产业港。卫星导航产业港是以研发设计企业为核心,打造集标准化厂房、研发中试楼宇、配套设计为一体的综合业态。园区管委会引进固安华夏共同开发固安卫星导航产业港,为固安华夏在园区内划定专门区域,协助固安华夏通过法定程序取得项目建设用地,由固安华夏投资建设厂房及基础设施配套条件,并负责宣传推广及招商引资工作。
1)卫星导航产业高质量发展前景广阔。卫星导航产业是由卫星定位导航授时系统和用户终端系统制造产业、卫星定位系统运营维护和导航信息服务等方面组成的新兴高技术产业。根据国务院2013年9月发布的《国家卫星导航产业中长期发展规划》,到2020年,我国卫星导航产业创新发展格局基本形成,产业应用规模和国际化水平大幅度的提高,产业规模超过4000亿元。根据中国卫星导航定位协会预测,到2015年,卫星导航与位置服务产业产值将超过2250亿元,至2020年则将超过4000亿元,届时北斗卫星导航产业有望占据70%至80%的市场占有率。北斗零部件、终端集成和运营服务等细分行业,在军品订单逐步落地和民用市场扩容的背景下,景气度有望提升。
2)公司产业高质量发展服务业务模式再次升级。除原有有突出贡献的公司引领、资本干预外,华夏幸福本次签约还力争通过产业园整体规划设计,提供标准化厂房、研发中试楼宇等产品载体吸引新兴企业集聚,打造新兴起的产业集群,并且有利于提高土地集约利用效率,增加单位土地面积的投资强度。项目与邻近的航天产业基地形成产业链协同效应,有利于加速两大产业的上下游集聚与技术升级。项目周边已形成由航天科技集团12所、14所、18所以及20多家配套企业构成的产业集群,集群效应突出。该园区建设将成为华夏幸福共赢生态圈的又一重要支柱。
1)当期利润率下滑不影响全年提升。净利润率较高的产业新城业务收入占比下降(从基期94%下降至本期79%)导致本期利润率下滑。考虑此前涨价和产业规模扩张,预计公司全年净利率仍将保持稳定增长态势。2)经营活动现金流净额为负的原因包括:1)春节及季度期间因素影响。公司产业新城分期滚动投资模式决定资金支出时点和流回时点存在时间差。在单一季度期内,公司有极大几率会出现资金支出时点较为集中,而资金流回时点相对较少的情况,尤其是一季度春节期间为工程款集中支付高峰期。该问题导致一季度有可能会出现经营性资金净额为负,对全年资金收支情况不具参考价值;2)业务快速扩张因素。为确保今后2-3年业绩持续快速地增长,把握京津冀历史性发展机遇并加快战略布局,2014年公司对新拓展区域前期投入增大,从而增加当期资金净支出。
预计公司2014和2015年每股盈利分别是2.74和3.35元。截至4月28日,公司股票价格24.82元对应2014和2015年PE在9.06和7.41倍。考虑公司产业地产模式A股唯一,业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异,给予公司2014年14倍市盈率,对应股价38.36元,维持“买入”评级。
文峰股份2014一季报点评:1Q收入增10%及毛利率大幅改善,驱动净利增33%
公司4月29日发布2014年一季报。2014年一季度实现营业收入23.17亿元,同比增长10.4%,总利润1.9亿元,同比增长32.24%,归属净利润1.37亿元,同比增长33.48%;扣非净利润1.36亿元,同比增长36.78%。摊薄每股盈利0.185元,每股经营性现金流-0.06元。
公司一季度实现收入23.17亿元,同比增长10.4%,其中2013年新开的如皋长江文峰大世界、2家超市和3家电器专卖店,以及2014年1月新开连云港墟沟文峰大世界均贡献外延增量。毛利率大幅度的提高2.21个百分点至18.75%,可能与继续确认文峰城市广场或如皋长江新文峰综合楼房产销售有关,另外营业税率及附加率也增加0.63个百分点。销售管理费用率为7.94%,同比增加0.07个百分点;财务费用略增59万元至564万元,费用率基本持平。收入良好增长及毛利率大幅改善,驱动一季度归属净利润大幅度增长33.48%至1.37亿元,远优于行业。
公司目前6.94元的股价对应其2014-2016年零售主业的PE分别为13.1、12.0和10.5倍,处于行业中等水准(由于公司地产业务不确定性较大,暂忽略其估值影响);公司目前51亿元总市值相对2014年78亿的营业收入,PS为0.65倍。考虑到公司在江苏省尤其是南通地区具有较强的竞争力,及其在未来仍有较多的储备项目及尚在洽谈的项目若能够顺利实施,将为其外延扩张和未来业绩持续发展提供保障,维持公司8元目标价(对应2014年零售主业15倍PE)和“增持”评级。
风险与不确定性。(1)地产业务收入及利润贡献的不确定性;(2)地产业务比重增加的风险;(3)未来如果以城市综合体模式大体量进行外延扩张时,培育期长短变化对短期业绩的影响。
中国北车2014年4月29日发布2014年一季报。公司实现营业收入146.9亿元,同比下滑16.30%,实现盈利10.4亿元,同比增17.24%,实现归属于母公司的净利润8.8亿元,同比增19.15%,全方面摊薄EPS为0.09元。
14年车辆购置费上调,京沪高铁实现盈利,动车加密时代已然开始。中国高铁的标杆京沪高铁2014年日均客流量25.2万,预计截止14年6月30日的第三年收入将达到250亿元,将实现盈利,此数据与我们原来估计的最好的高铁线年尾开始有盈利不谋而合,动车加密时代已开始。而13年铁总两度动车组招标中350公里时速车辆比例提升也明显显示动车加密时代到来,伴随铁总14年机客货车招标启动,预计年内将再度启动动车组招标。1由于国内高铁及动车线年铁总固定资产投资额上调,其中车辆购置费可能在1200亿基础上提升,预计14年中国合计可望交付动车组数量将比380列的预期更高。
铁总招标已拉开帷幕,影响1季度收入的机车、货车、客车招标开始。2014年4月24日铁总开始14年首次招标机、客、货车,统计如下:招标交流传动八轴9600kW货运电力机车345台;货车共计3800辆,其中GQ70型轻油罐车3000辆、KZ70型石砟漏斗车800辆;铁路客车共计2785辆,其中25T型铁路客车1357辆、25G型DC600V铁路客车500辆、25G型DC600V无障碍铁路客车100辆、25G型AC380V铁路客车828辆。时隔4日,4月28日,铁总再次招标,160km/h(6轴7200kW)交流传动客运电力机车651台(潜在供应商名称:中国北车集团大连机车车辆有限公司,南车株洲电力机车有限公司);78列动车组3级修,其中CRH2A型39列,CRH2C型二阶段4列,CRH380A型9列,CRH380AL型7列,CRH380BL型19列,与南车相关高级修为59列,与北车相关高级修为19列;特种货车94辆,T11BK型长钢轨车组(500米)2列(43辆/列)、T11BK型长钢轨车工作车组1组(8辆),潜在供应商北车沈阳。
经营质量提升,毛利率、净利率创新高。中国北车14Q1收入146.9亿元,YOY-16.5%,实现总利润11.1亿,YOY19.4%,毛利率20.9%,比13年同期增加5个百分点,净利润率6%增加1.8个百分点,均达到历史上最新的记录。收入下滑,但利润大幅度增长除了收入结构性好转之外,主要由于公司管理加强、核心系统国产化率提升。Q1收入板块结构好转:轨道交通近110亿、通用机电超过30亿、现代服务和战略新兴业务合计不超过10亿,其中动车组收入出现大幅度增长。一季度末在手订单900亿(机车80亿+客车10亿多+动车组300亿+货车近50亿+城轨290亿+其他165亿),在手订单饱满为全年增长奠定基础。北车Q1交付动车组29列,根据中标数据整理,预计14年交货动车组将达到185列左右(还有155列尚未交付,预计将在2、3季度分别交出70列和85列),预计铁总14年动车组招标280列,若14年交付40列,北车至少还要交出20列,全年将交付超过200列动车组、创历史新高。
买入评级。铁路总公司招标后,中国北车业绩增长获得保障,预计公司2014-2016年每股盈利0.46、0.53、0.63元,2014年4月28日公司收盘价4.45元,对应2014年动态市盈率9倍。在行业拐点显现,动车下游需求快速放出,车辆出口和企业自备车市场打开,在国家政策积极推广铁路准入情况下,给予2014年12倍动态PE,对应目标价5.5元。铁路车辆有持续发展空间,重申对中国北车的买入评级。